編者按：在財務盡職調查時，經營分析是建立在財務分析基礎之上，通過對一個企業(yè)的經營狀況有總體的了解和認識，同時對企業(yè)財務數據的真實性準確性有初步判斷，找到進一步研究企業(yè)的落點和抓手。本期瑞鵬行研由瑞鵬資產衛(wèi)玉靜為您解析關鍵的財務指標。
私募基金-盡調企業(yè)經營分析之關鍵財務指標分析
通過對一個企業(yè)的經營狀況有總體的了解和認識，同時對企業(yè)財務數據的真實性準確性有了初步判斷，找到進一步研究企業(yè)的落點和抓手。更好的通過對企業(yè)內部財務指標、外部環(huán)境、行業(yè)平均水平、行業(yè)龍頭的比對，更加關注企業(yè)財務數據、行業(yè)平均水平以及行業(yè)龍頭之間的差距，進一步分析得出企業(yè)的能力差距，找到優(yōu)化的空間。經營現金流增速=本年度經營現金流凈增加額/上年經營現金流凈額×100％本年度經營現金流凈增加額=本年經營現金流凈額-上年經營現金流凈額企業(yè)實現的銷售收入能否及時有效地轉化成現金收入，這是企業(yè)現金管理的成功與否的重要標志，經營現金流增速可以衡量企業(yè)本期經營活動現金流入規(guī)模的增長情況，用以評價企業(yè)提升現金流入的管理水平，平時可以結合企業(yè)銷售增速、凈利潤增速來分析現金增速的變化。凈利潤增速=本年度凈利潤增長額/上年凈利潤額×100%凈利潤增速反映收益與上年相比的增減變化情況，是體現企業(yè)成長性的重要指標。指標越高表明企業(yè)盈利能力越強，成長潛力越大；反之凈利潤增速小甚至出現負增長也就談不上具有成長性。銷售收入增速=本年度銷售收入增長額/上年銷售收入×100%不斷增加的銷售收入，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件。銷售收入增速指標大于0，指標值越高，表明企業(yè)增長速度越快，企業(yè)市場前景越好，營銷能力越強；相反，如果銷售收入增速指標小于0，表明企業(yè)產品銷售不暢，市場份額萎縮，企業(yè)應從產品質量、等級、價格、售后服務等方面尋找原因。凈資產增速=本年度凈資產增長額/年初凈資產額×100%凈資產是指企業(yè)的資產總額減去負債以后的凈額，由兩大部分組成，一部分是企業(yè)開辦當初投入的資本，包括溢價部分，另一部分是企業(yè)在經營之中創(chuàng)造的，也包括接受捐贈的資產,屬于所有者權益。總資產增速=本年度總資產增長額/年初資產總額×100%總資產是指某一經濟實體擁有或控制的能夠帶來經濟利益的全部資產，增速越高表明企業(yè)在一個經營周期內資產經營規(guī)模擴張的速度越快。資產是企業(yè)用于取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務的保障。毛利率＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入*100%毛利率是企業(yè)核心業(yè)務盈利能力的直接體現，主要反映企業(yè)產品在市場的競爭力，它是企業(yè)最基本、最穩(wěn)定的利潤來源，只有主營業(yè)務獲得足夠的毛利才能覆蓋企業(yè)的各種運行費用、稅金、利息等，以維持企業(yè)的持續(xù)經營，因此，毛利率是判斷企業(yè)盈利能力的基本指標。如果凈利潤增長速度快于營業(yè)收入的增長速度，則凈利率會提升說明企業(yè)盈利能力在增強。反之如果凈利潤增長速度慢于營業(yè)收入增長速度，則凈利率會下降，需要留意。當然凈利率這個指標也要至少看連續(xù)五年以上，并且與同行業(yè)間對比與自己的過去對比，不同行業(yè)間沒有可比性。凈利率不僅僅是衡量企業(yè)盈利能力，也是衡量企業(yè)管理能力的指標。企業(yè)創(chuàng)造利潤有兩種途徑：一是增加收入；二是節(jié)約開支，降低三項費用。相同行業(yè)相同產品的企業(yè)，如果毛利率相差不大，則凈利率高的企業(yè)管理能力更強，因為只有管理更好的企業(yè)，才能逐步降低三項費用，從而為企業(yè)省出更多的利潤。凈資產收益率指標是長期指標，短期一兩年的意義不大。該指標有兩種計算方法：一種是全面攤薄凈資產收益率=報告期凈利潤÷期末凈資產強調年末狀況，是一個靜態(tài)指標。另一種是加權平均凈資產收益率=報告期凈利潤÷平均凈資產，是一個動態(tài)的指標。另外，該指標還可分解為：ROE=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數，ROE是企業(yè)核心盈利能力的體現，也是綜合性非常強的指標。 凈資產收益率（ROE）= 稅后凈利潤/ 股東權益 = 凈利潤率（凈利潤/ 銷售額 ）*總資產周轉率（總銷售額/ 總資產）*杠桿率（總資產/ 股東權益）。 杜邦分析一般是基于管理報表進行分析，是連通財務目標與業(yè)務目標的分析公式。因此，凈資產收益率公式可以拆解為三部分：1、凈利潤率2、總資產周轉率3、杠桿率。 三個指標的高低，本質上也揭示了企業(yè)的三種賺錢模式。1、凈利潤率衡量企業(yè)的總銷售能力和盈利水平，也就是衡量企業(yè)的業(yè)務是否賺錢。2、總資產周轉率衡量企業(yè)的資產運營效率的高低。3、杠桿率反映企業(yè)負債程度的高低，是衡量企業(yè)使用多少外資來為企業(yè)創(chuàng)造效益，企業(yè)的杠桿水平是否存在風險。
